债券配置行为或生变 短期限产品规模大幅压降

• 2021-04-06 15:28:44 来源：华夏时报

年初，公募基金火爆的认购场面让曾经风光无限的银行理财产品黯然失色。然而，随着资本市场的大幅震荡，割肉的资金又再次瞄准理财市场。

据WIND数据显示，截至12日，银行理财子公司共发行了83款产品。其中，招银理财发行数量领跑，涉及19款产品，均以固收类为主。而交银理财发行了两款以债券为主的美元产品。此外，各家银行理财子公司的产品投向均有涉及固守和债券品种。

尽管从规模和数量增速上来看，银行理财子公司的表现略有提高，但仍与基金发行的规模和增速有很大差距。

业内人士在接受记者采访时表示，目前国内银行理财子公司的整体发展仍处于起步阶段，急需加快弥补自身的投研体系建设不足、信息系统建设滞后以及净值化管理缺位的短板。

短期限产品规模大幅压降

日前，由银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告(2020年)》(以下简称《年报》)显示，截至2020年12月末，我国银行理财市场规模达25.86万亿元，同比增长6.90%;当年累计为投资者创造收益9932.5亿元，同比增长7.13%。

据年报数据显示，截至2020年末，已经开业的20家理财子公司累计发行3265只理财产品，募集资金规模15.09万亿元，占全市场的比例为12.11%。

截至2020年末，存续的理财产品数量为3627只，其中2912只为自主发行产品，占比80.29%，715只为母行划转产品，占比19.71%。

按照产品规模统计，在理财子公司全部6.67万亿元存续余额中，自主发行的产品占比为39.31%，母行划转产品占比60.69%。由此可见，存续的产品规模仍以母行划转为主。

与此同时，2020年，新发行封闭式理财产品加权平均期限为228天，同比增加约30天。长期限产品募集能力增强。1年以上封闭式产品累计募集资金1.44万亿元，同比增长37.86%;占全部新发行封闭式理财产品募集资金的13.12%，占比同比上升5.7个百分点。

相较之下，短期限产品的规模大幅压降，其中3个月(含)以下的封闭式产品存续余额仅为1529亿元，同比下降63.67%，仅占全部理财产品的0.59%。

东方证券研发人员表示，期限1年以上的理财产品占比明显提升，这主要是因为理财子公司发行的产品以1年以上期限为主，拉长了整体理财产品的期限。“由于资管新规规定非标资产不能期限错配，并严禁资金池操作，因此资管新规后理财产品期限明显拉长。”

债券配置行为或生变

自2018年下半年资管新规正式颁布后，理财投资标准化债券的占比一直处于上升趋势。

数据显示，截至2020年末，银行理财投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别占总投资资产的比重为64.26%、10.89%和4.75%。

在理财持有的债券资产中，信用债投资余额为13.77万亿元，占全部投资资产比重较上年同期提升至47.75%。从评级分布来看，理财持有评级为AA+及以上的高评级债券11.48万亿元，占信用债持仓的比重同比提升至83.36%。

然而，自2020年11月以来，以华晨汽车、紫光集团、永城煤电控股集团等为代表的信用债违约事件频发，牵动债券市场的神经，市场风险偏好大幅下行。

光大证券表示，鉴于当前信用市场风险事件频发，可能推动银行理财配置加大向高评级产品迁徙的力度。与此同时，在存量资产处置过程中，一些长久期、低评级的债券，也可能被置换为相对更短久期、更高评级的券种，强化债券配置行为变动。

值得注意的是，随着国内疫情有效控制和扶持政策的加码，我国信用债发行也呈现回暖迹象。Wind最新统计显示，今年1至2月份我国分别发行3542只、3277只信用债，发行规模分别是2.92万亿元、2.72万亿元。而3月份刚刚过去几天，就发行了2108只信用债，规模达1.82万亿元。

“今年以来信用债发行规模逐步增加，主要原因在于去年同期信用债发行受疫情影响，基数偏低。加上从去年底到今年初，央行投放大量流动性呵护资金面，驱动债市情绪回暖，去年受信用债违约风波而积压的信用债供给在今年初有所释放。” 华创证券表示。

随着第三家外资控股理财公司施罗德交银获准筹建，目前已有25家银行理财子公司获批筹建(含22家银行理财公司及3家外资控股理财公司)，其中20家已正式开业(含外资控股理财公司汇华理财)。

对于未来理财子公司的发展，光大证券认为，理财子公司尚处于初创期，且存续产品规模中近六成是母行迁移产品，因此整体产品特征与母行较为相似。

万联证券则表示，银行理财子公司先天受母行优势的影响，在渠道以及客户上均具有相对优势。“发展的过程中，更多的精力放在了产品、投研和系统上。随着理财子公司的成立以及产品的快速发行，预计2021年产品净值化率仍将继续提升，封闭式产品的周期也将缓慢拉长。”记者 刘佳 北京报道

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